基金经理调仓见真章：定力与均衡更显价值

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专题：聚焦2026基金三季报：看好确定性资产！科技投资回归基本面视角

证券时报记者 赵梦桥

随着基金三季报披露完毕，基金经理的调仓动向颇受关注。面对极致演绎的科技股行情，不同基金经理展现出了截然不同的投资定力。

上半年，科技板块延续了去年的势头，光模块、存储芯片等更是一骑绝尘；另一方面，以银行为代表的红利板块则止步不前。因此，个别踏空了上半年涨幅的基金经理按捺不住，在科技股高位选择入场。如华东某公募旗下一只产品，二季度将前十大重仓股更换了9只，彼时火热的京东方A、寒武纪、燕东微等个股均被纳入。因此，该基金上半年有7.54%的涨幅。然而，市场行情在7月以来开始转入下跌，该基金下半年以来跌幅超过五成。据近期披露的三季报，上述基金前十大重仓股悉数更换，天孚通信、剑桥科技、源杰科技、三环股份等高弹性个股被列为重仓股，不仅三季度内跌幅显著，仅10月份内跌幅就超过了24%。

可以看出，这种频繁换仓的操作，不仅未能给投资者带来预期的超额收益，反而在市场的剧烈波动中放大了基金的回撤风险。

相比之下，那些不盲从市场情绪的“长跑者”，能够保持定力的基金经理，所管基金产品在三季度内净值表现则相对平稳。

近两年以来，泓德基金“老将”王克玉对大起大落的科技板块一直保持相对克制的持仓，以他管理的泓德瑞兴三年持有为例，该基金此前对CPO（共封装光学）、PCB（印制电路板）等热门概念股配置较少，三季度内则依旧保持低估值高景气风格，新宙邦、中矿资源、长鑫科技、地平线机器人、药明生物和奕瑞科技等被纳入前十大重仓股，此前重仓的晶盛机电、扬杰科技、芯联集成、卓胜微、华鲁恒升等被卖出。

他在三季报中表示，三季度组合净值的回撤幅度小于市场平均水平，二季度大幅落后的压力得到一定程度的缓解，主要是组合结构相对均衡，在极高景气度个股上暴露比较少。

在回顾年内行情走势时，王克玉指出，在市场极致上涨的同时，也意味着市场在失去买方力量推动之后，逆向反馈导致市场在短期内的大幅下跌，这再次印证了市场价格短期内可能会偏离价值很远。

“对于基金经理而言，在应对不确定的产业和企业发展以及不断出现的高波动市场状态之下，既需要不断优化自身的投资策略，也需要根据环境的变化灵活地进行调整。”王克玉表示。

泓德基金基金经理季宇管理的泓德丰润三年持有对科技板块配置更加谨慎，该基金在三季度内甚至有2.5%的涨幅，她指出，组合上半年对科技整体配置不多，因此在7月份资金由科技向非科技回流的过程中明显受益。

早在上半年科技板块风头正劲之时，季宇在二季报中就曾表达了相对谨慎的态度：“考虑到我们对科技行业的理解程度和当前估值位置，组合对科技行业的投资整体会较为谨慎，但同时秉持开放的心态，如果有符合投资框架的个股依然会将其纳入组合。”

此外，还有不少基金经理在市场共识最强之际保持了清醒，果断进行高低切换，成功保住了前期积累的收益。

前海开源基金基金经理田维管理的前海开源多元策略是“及时收手”的典型案例。据三季报数据，该基金二季度末前十大重仓股中的中微公司、北方华创、新易盛、中际旭创被卖出，国投电力、国电电力、建设银行和中金黄金等则被纳入前十大重仓股。该基金在二季度涨超10%之后，通过大手笔调仓稳住了业绩，三季度净值仅微跌0.76%。

基金经理田维在三季报中表示：“国际宏观层面的不确定性将始终是投资面临的重要挑战，我们的应对策略是立足防御，同时寻找能够对抗甚至受益于这种不确定性的结构性机会。”

易方达基金基金经理杨宗昌管理的易方达供给改革，在上半年达成“翻倍基”成就后，凭借及时调仓和降仓，在三季度大幅减缓了跌势，虽然基金净值回撤超9%，但依旧能够跑赢业绩比较基准。

据三季报数据，易方达供给改革的前十大重仓股更换了9只，北方华创、芯原股份、中科飞测、伟测科技等多只科技股退出前十大重仓股，仅保留了寒武纪；而新进的包括药明康德、紫金矿业、三一重工、潞安环能等。

“我们始终关注个股的风险收益特征，更多基于个股本身的业务前景、估值等动态调整持仓比例。通过这种方式调整，三季度我们在行业配置上增加了CXO（医药研发外包）、煤炭、有色金属及机械设备行业的配置，组合行业配置更为分散、均衡。”杨宗昌表示。

展望后市，杨宗昌对人工智能产业发展的前景仍然保持乐观，保持对大模型技术和商业化进展的关注，继续寻找合适的投资机会。“同时，我们也保持对宏观经济变化的关注，加大对传统行业优质公司的研究，短期逆风可能反而带来好的价格和买入时机。”杨宗昌指出。

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